疫情當(dāng)前，商業(yè)地產(chǎn)投資市場活躍度亦受影響。然而大中華區(qū)經(jīng)濟韌性不減，疫情過后市場將如何復(fù)蘇？區(qū)域內(nèi)投資風(fēng)口在哪里？CBRE世邦魏理仕近日發(fā)布《2020年大中華區(qū)房地產(chǎn)市場展望》系列之投資篇。
CBRE亞太區(qū)租戶研究主管、CBRE大中華區(qū)研究部主管蔡詠嘉表示：大中華區(qū)低利率環(huán)境將持續(xù)。中國央行預(yù)計將在一季度進一步降準(zhǔn)降息以緩沖新冠肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟下行風(fēng)險。風(fēng)險利差將由此擴大，從而為商業(yè)地產(chǎn)投資活動提供支撐。近期的經(jīng)濟預(yù)測顯示2020年美聯(lián)儲或?qū)⒕S持現(xiàn)有利率水平，預(yù)計香港和臺灣利率將跟隨這一走勢。盡管低利率環(huán)境將持續(xù)令投資者受益，但借助租金上行的周期性投資的操作空間仍較為有限。CBRE預(yù)計，結(jié)構(gòu)性投資主題將在2020年變得更加突出，但受疫情影響，短期投資情緒轉(zhuǎn)弱，交易量有望于下半年回暖。
中國內(nèi)地市場：結(jié)構(gòu)性投資和周期性投資的再平衡
收益率利差擴大使投資性物業(yè)更具吸引力：受到新型冠狀病毒疫情持續(xù)時間和規(guī)模的不確定性影響，2020年的中國內(nèi)地大宗交易市場可能面臨短期波動。在疫情結(jié)束后，更為寬松的貨幣政策，更低的利率環(huán)境，以及逐步復(fù)蘇的租賃市場情緒將促使投資活動迅速活躍起來。為減輕疫情對經(jīng)濟發(fā)展的負面影響，我們預(yù)計，2020年仍有進一步降準(zhǔn)和降息的空間。
國內(nèi)險資將保持活躍：低利率環(huán)境促使機構(gòu)投資者在2020年密切關(guān)注包括投資性房地產(chǎn)在內(nèi)的另類投資標(biāo)的，以提高投資組合的整體回報。保險公司對投資性物業(yè)的配置每增加1個百分點，理論上意味著釋放約2,000億元的新增資金。
跨境地產(chǎn)基金仍將活躍于中國的大宗交易市場：亞太區(qū)封閉式跨境地產(chǎn)基金將在未來5年向中國內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)投資市場投放100億美元，且投資物業(yè)類型更加多元化。在疫情得到有效控制后，中國政府預(yù)計擴大基建投資以穩(wěn)定經(jīng)濟增長，物流地產(chǎn)的基本面將持續(xù)被投資者看好，對平臺的股權(quán)投資將繼續(xù)占主導(dǎo)地位。
開發(fā)商在償債高峰期尋求流動性，帶來房地產(chǎn)債投資機遇：投資者在不同物業(yè)類型間配置偏好的轉(zhuǎn)變反映出當(dāng)經(jīng)濟不確定性上升時投資者的投資策略再平衡，即降低周期性投資的比重并增加結(jié)構(gòu)性投資的比重。周期性投資策略之一是房地產(chǎn)債。開發(fā)商在償債高峰期尋求流動性，帶來房地產(chǎn)債投資機遇。而為解決流動性問題，內(nèi)資開發(fā)商也將積極尋求變現(xiàn)所持物業(yè)。
科技企業(yè)集聚板塊的商務(wù)園區(qū)和寫字樓關(guān)注度提升：寫字樓租賃前景的不確定性是投資者在商業(yè)周期后端的主要顧慮。鑒于此，投資者可以聚焦從高科技產(chǎn)業(yè)聚集中獲益的，更具租金韌性的優(yōu)質(zhì)寫字樓/商務(wù)園區(qū)板塊。
核心區(qū)位的優(yōu)質(zhì)寫字樓物業(yè)提供防御性租金收益：對于擁有大量資本和長期持有能力的投資者而言，門戶城市核心區(qū)位成熟的寫字樓能夠提供防御性租金收益，并且由于核心區(qū)位土地供應(yīng)的稀缺性，這類物業(yè)擁有長期的資本增值潛力。
零售物業(yè)重回投資者視野：雖然零售領(lǐng)域在2020年的前幾個月受到疫情的嚴(yán)重影響，但受惠于居住區(qū)向相對缺乏優(yōu)質(zhì)購物中心的城市外圍拓展這一長期趨勢，運營良好的區(qū)域型/社區(qū)型購物中心仍是結(jié)構(gòu)性投資的優(yōu)質(zhì)選擇。同時，全渠道零售的蓬勃發(fā)展也為零售物業(yè)的租金和資本價值增長提供了新的動力。
物流地產(chǎn)仍是重要投資目標(biāo)：在現(xiàn)代物流設(shè)施在中國的滲透率仍不足10%的情況下，物流地產(chǎn)將繼續(xù)為投資者提供結(jié)構(gòu)性投資機遇。持續(xù)不斷的大規(guī)模募資為物流領(lǐng)域的投資提供了有力的資金支持。盡管我們對未來三年物流地產(chǎn)的租賃基本面總體保持樂觀，但投資者對目標(biāo)回報率的預(yù)期需更具理性，并充分認(rèn)識到部分中西部城市，特別是那些疫情較為嚴(yán)重的地區(qū)，在短期內(nèi)面臨的需求減弱及供過于求的風(fēng)險。
另類資產(chǎn)獲得更多關(guān)注：伴隨著中國經(jīng)濟的長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整，數(shù)據(jù)中心、長租公寓和冷鏈物流等另類資產(chǎn)的投資熱度上升。這次疫情反映出部分城市仍缺乏足夠的此類設(shè)施。這些領(lǐng)域不僅發(fā)展?jié)摿艽�，受�?jīng)濟周期的影響較小，并且與中國政府發(fā)展高科技和基礎(chǔ)設(shè)施的計劃相契合。
資產(chǎn)管理的重要性提升：在2020年，預(yù)計充足的流動性和較低的利率將使房地產(chǎn)收益率保持穩(wěn)定。盡管如此，鑒于較高的空置率和新冠疫情對需求的影響，部分二線城市的寫字樓投資回報率或?qū)⒚媾R上行壓力。物流地產(chǎn)的投資收益率預(yù)計將基本保持平穩(wěn)。CBRE認(rèn)為，資產(chǎn)管理是投資者提高物業(yè)租金收入，挖掘項目潛在價值的重要手段。投資者和業(yè)主應(yīng)有效地響應(yīng)租戶對靈活性，體驗感和空間效率上逐漸提升的需求。
香港特區(qū)市場：交易量有望反彈
2020年上半年投資情緒將保持低迷，但年內(nèi)有望反彈：地緣政治風(fēng)險和新型冠狀病毒（COVID-19）爆發(fā)將在2020年影響香港的房地產(chǎn)投資市場。預(yù)料聯(lián)儲局將維持穩(wěn)定的利率政策，本港很大可能繼續(xù)維持低利率環(huán)境。交易量將在2020年上半年顯著下降，并且僅在冠狀病毒爆發(fā)減弱后才會逐漸上升。如果年中之后經(jīng)濟動力有所改善，2020年下半年投資需求可能會強勁反彈。由于中國內(nèi)地投資者的投資意欲減弱，為本地和外國機構(gòu)基金提供了收購資產(chǎn)的機會。盡管經(jīng)濟風(fēng)險持續(xù)升級，融資成本低將可繼續(xù)使投資回報率保持較低水平。此外，2020/2021年各個商業(yè)房地產(chǎn)市場的新供應(yīng)量和空置水平將保持在可控制水平內(nèi)，這也將限制投資回報率的上行空間。
隨著投資者對核心區(qū)寫字樓租金調(diào)整作出反應(yīng)，寫字樓回報率在2020年可能出現(xiàn)輕微反彈，但受可供投資項目所限，寫字樓資產(chǎn)的價格的下行壓力只保持在窄幅水平以內(nèi)，寫字樓大幅度減價促銷的可能性極小。預(yù)計2020年投資者對工業(yè)項目的興趣將保持穩(wěn)定。盡管工廈改建為“非污染性工廈”所牽涉的保地價費用或會影響投資者的投資意欲，增值型投資方案仍繼續(xù)受歡迎。在5G科技發(fā)展帶動的需求下，數(shù)據(jù)中心將會繼續(xù)成為較活躍的資產(chǎn)類別。一些適合發(fā)展醫(yī)療中心、健身室、教育中心等的商廈也會因其行業(yè)增長迅速而受投資者追捧。
臺灣地區(qū)市場：投資興趣濃厚
自用型買方持續(xù)購置工業(yè)型地產(chǎn)：盡管新型冠狀病毒疫情爆發(fā)將影響全球經(jīng)濟成長步調(diào)，惟目前臺灣經(jīng)濟成長動能來自本地需求，所受沖擊可能較小，預(yù)期于今年度調(diào)整政策利率的可能性仍然不高。
由于低利環(huán)境將有助支撐自用型買方的置產(chǎn)需求，預(yù)期今年本土企業(yè)仍將活躍于商業(yè)地產(chǎn)市場。值得注意的是，低利率水準(zhǔn)也意味著賣方資金壓力小，無迫切處分資產(chǎn)的需求，加商業(yè)地產(chǎn)投資市場活躍，反而將促使賣方采取較堅定的價格態(tài)度，預(yù)料今年買賣雙方價格的認(rèn)知差距可能擴大，進而拉長協(xié)商時程。
受惠于臺商返臺投資意愿增強，加以本土電子業(yè)廠商尋求擴廠機會，預(yù)期2020年工業(yè)地產(chǎn)購買需求維持旺盛。然而臺灣北部縣市的工業(yè)地產(chǎn)價格已經(jīng)升至高點，可能阻礙短期內(nèi)的交易量，并促使部分自用型買方轉(zhuǎn)往價格較為實惠的中南部地區(qū)。
辦公室投資活動活躍：展望2020年，表現(xiàn)強勁的商辦租賃市場將促使機構(gòu)型及私人投資人持續(xù)關(guān)注臺北寫字樓投資機會，惟臺北市中心內(nèi)欠缺整棟可投資標(biāo)的，有投資需求的買方將轉(zhuǎn)而考慮購買分層寫字樓，或正在規(guī)劃及興建中的寫字樓。CBRE研究部預(yù)期，2020年將看到部分開發(fā)商積極出售處于非核心地區(qū)的在建寫字樓或廠辦大樓，希冀吸引具自用需求的大型本土企業(yè)青睞。另一方面，預(yù)料本土資產(chǎn)管理公司及數(shù)家保險公司也將持續(xù)購入位于臺北主要商圈的分層寫字樓。
考量本土保險公司資金充沛無虞，預(yù)料2020年臺灣保險業(yè)者將持續(xù)活躍于地產(chǎn)投資市場，以提高地產(chǎn)投資比例；收益型物業(yè)將是其主要的評估標(biāo)的。帶有長期租約的商業(yè)地產(chǎn)將持續(xù)受到保險公司青睞，且臺北市不再是保險公司唯一的選擇，部分業(yè)者愿意評估位于其他主要城市的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。此外，為追求較高的報酬水準(zhǔn)，特定保險公司將持續(xù)關(guān)注物流設(shè)施及倉儲等資產(chǎn)類型。
CBRE研究部預(yù)測，未來數(shù)季內(nèi)整體商業(yè)地產(chǎn)價格將維持穩(wěn)定，主要是投資人的價格敏感度高，普遍不愿意追高價格。在臺北寫字樓租金呈溫和成長的趨勢下，預(yù)估臺北寫字樓收益率將微幅升至2.64%。零售商場方面，即便可投資標(biāo)的有限，部分業(yè)主可能降低售價以吸引投資人興趣，使得整體零售商場收益率于今年內(nèi)小幅升至3.15%。
來源：世邦魏理仕
