戴德梁行近日聯(lián)合北大光華中國(guó)REITs研究中心、中聯(lián)基金發(fā)布《中國(guó)REITs指數(shù)之不動(dòng)產(chǎn)資本化率調(diào)研報(bào)告》第二期。本期調(diào)研延續(xù)了第一期的研究思路，以問(wèn)卷的形式邀請(qǐng)不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)與行業(yè)專(zhuān)家參與調(diào)研，通過(guò)分析受訪者對(duì)于不同城市各類(lèi)資產(chǎn)在大宗交易市場(chǎng)中的專(zhuān)業(yè)判斷，并參考新加坡、中國(guó)香港REITs中收購(gòu)中國(guó)內(nèi)地物業(yè)的公開(kāi)披露交易價(jià)格，為建設(shè)中國(guó)REITs資產(chǎn)定價(jià)體系提供合理的基準(zhǔn)指數(shù)。

　　2020年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)家發(fā)展改革委共同發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，正式啟動(dòng)了基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的試點(diǎn)工作。值此公募REITs市場(chǎng)啟航之際，如何對(duì)底層資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)并建立可參考的價(jià)值衡量體系顯得尤為關(guān)鍵。

　　資本化率在不動(dòng)產(chǎn)大宗交易市場(chǎng)中可以真實(shí)地體現(xiàn)物業(yè)運(yùn)營(yíng)凈收益與價(jià)值之間的關(guān)系，客觀反映投資者對(duì)于收益回報(bào)的要求，研究資本化率對(duì)不動(dòng)產(chǎn)定價(jià)具有重要意義。

　　全國(guó)市場(chǎng)整體表現(xiàn)好于預(yù)期，交易量保持相對(duì)活躍

　　根據(jù)戴德梁行研究部數(shù)據(jù)，在全球疫情蔓延與經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的挑戰(zhàn)下，2020年中國(guó)內(nèi)地不動(dòng)產(chǎn)大宗交易市場(chǎng)仍然保持相對(duì)活躍，全年錄得交易額2,047億元人民幣。盡管交易金額為近五年內(nèi)的最低值，但較2019年僅下降29%，整體表現(xiàn)好于市場(chǎng)普遍預(yù)期。不動(dòng)產(chǎn)大宗交易宗數(shù)約為180筆，與上一年基本持平。分季度來(lái)看，全國(guó)一至四季度交易額分別為570億、401億、418億、658億元，下半年市場(chǎng)已表現(xiàn)出回升態(tài)勢(shì)，其中第四季度更是明顯發(fā)力達(dá)到全年最高水平，環(huán)比上升57%。

來(lái)源：戴德梁行研究部

　　新加坡REITs積極裝入產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施

　　截至2020年12月，新加坡和中國(guó)香港共有16支REITs持有位于中國(guó)內(nèi)地的112處物業(yè)，較上一年增加10處。2020年間，新加坡REITs發(fā)生的4筆大宗交易涉及收購(gòu)資產(chǎn)28處，其中首次裝入REITs的資產(chǎn)達(dá)12處；出售物業(yè)2處。首次裝入REITs的物業(yè)均為產(chǎn)業(yè)園區(qū)或物流倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目，且收益表現(xiàn)優(yōu)異。在商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)受到疫情嚴(yán)峻考驗(yàn)的背景下，新加坡REITs選擇裝入這兩類(lèi)資產(chǎn)間接體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)園區(qū)、物流倉(cāng)儲(chǔ)等公共服務(wù)屬性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施具備更好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　本次報(bào)告對(duì)2020年新加坡、中國(guó)香港REITs在中國(guó)內(nèi)地大宗交易案例進(jìn)行整理、分析，其中豐樹(shù)物流信托倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目交易資本化率為5.2%，凱德商用中國(guó)信托基金產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目交易資本化率為4.7%-8.2%。

來(lái)源：戴德梁行北京估價(jià)及顧問(wèn)服務(wù)部整理

　　甲級(jí)寫(xiě)字樓、物流倉(cāng)儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心受到市場(chǎng)追捧

不動(dòng)產(chǎn)投資機(jī)會(huì)受關(guān)注度

　　本期報(bào)告對(duì)受訪者在未來(lái)一年對(duì)于不同城市、資產(chǎn)類(lèi)型的投資關(guān)注度與偏好進(jìn)行了調(diào)研。結(jié)果顯示：甲級(jí)寫(xiě)字樓依然最受投資人歡迎，且市場(chǎng)對(duì)北京及上海項(xiàng)目有明顯的投資偏好；投資人對(duì)不同城市零售物業(yè)的偏好更為接近，在廣州及主要二線城市零售物業(yè)受關(guān)注程度為所有業(yè)態(tài)中最高；商務(wù)園區(qū)投資機(jī)會(huì)受關(guān)注度在不同城市呈現(xiàn)出與甲級(jí)寫(xiě)字樓類(lèi)似表現(xiàn)。

物流倉(cāng)儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心投資機(jī)會(huì)受關(guān)注度

　　超六成受訪者愿意投資一線城市及周邊的物流倉(cāng)儲(chǔ)及數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，與之形成鮮明對(duì)比的是在其他城市僅有個(gè)別受訪者表達(dá)了投資興趣，體現(xiàn)了這二類(lèi)資產(chǎn)鮮明的市場(chǎng)導(dǎo)向特征。因疫情催生出的遠(yuǎn)程辦公、直播等新經(jīng)濟(jì)形態(tài)、快速擴(kuò)張的電商規(guī)模使得市場(chǎng)對(duì)兩類(lèi)資產(chǎn)的需求日益增加。

　　戴德梁行北區(qū)估價(jià)及顧問(wèn)服務(wù)部主管胡峰表示："資產(chǎn)合理估值是防范REITs市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，不動(dòng)產(chǎn)估值結(jié)果對(duì)投資人的投資決策、管理人的經(jīng)營(yíng)決策有著非常重要的影響。在不動(dòng)產(chǎn)交易市場(chǎng)中，資產(chǎn)定價(jià)的邏輯都是具有一定規(guī)律性，戴德梁行致力于探索影響價(jià)值的市場(chǎng)因素與定價(jià)規(guī)律，助力行業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。"

　　來(lái)源：戴德梁行

編輯：wangdc