12月21日，最新一期LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)報(bào)價(jià)出爐，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩項(xiàng)報(bào)價(jià)利率均連續(xù)8個(gè)月保持不變。
實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)于本月LPR“按兵不動(dòng)”已有預(yù)期，畢竟本月作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)參考基礎(chǔ)的MLF(中期借貸便利)招標(biāo)利率并未發(fā)生變化。而對(duì)于LPR連續(xù)8個(gè)月保持不變的原因，接受第一財(cái)經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歸根結(jié)底在于二季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)，貨幣政策進(jìn)入觀察期。
與此同時(shí)，為維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，近來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作頻繁，12月21日更是重啟了14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.35%，與前次持平，操作規(guī)模為1000億元。另還有100億元7天期逆回購(gòu)操作，因此當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放900億元。
LPR緣何保持不變
自5月以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)8個(gè)月維持不變。比較來(lái)看，目前政策利率與LPR的利差為：7天逆回購(gòu)(2.20%)+75BP(基點(diǎn))=1年期MLF(2.95%)，1年期MLF(2.95%)+90BP=1年期LPR(3.85%)，1年期LPR(3.85%)+80BP=5年期以上LPR(4.65%)。
東吳證券固收首席分析師李勇對(duì)記者稱，本月LPR報(bào)價(jià)維持不變符合預(yù)期。12月15日，央行開(kāi)展一年期9500億元MLF操作，中標(biāo)利率2.95%，與上次持平。由于LPR是在MLF上加點(diǎn)形成，MLF的調(diào)整直接與LPR掛鉤，因此本次LPR報(bào)價(jià)不變?cè)谝饬现小?/P>
事實(shí)上，自去年9月以來(lái)，1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率就始終保持同步調(diào)整，兩者的利率點(diǎn)差固定在90BP。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，歸根結(jié)底，LPR報(bào)價(jià)連續(xù)8個(gè)月保持不變，主要在于二季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)，逆周期調(diào)節(jié)措施不再加碼，貨幣政策逐步回歸常態(tài)化。
報(bào)價(jià)行加點(diǎn)動(dòng)力也不足。一方面，近期以DR007(銀存間7天質(zhì)押回購(gòu)利率)為代表的短期市場(chǎng)利率基本圍繞短期政策利率波動(dòng)，但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場(chǎng)利率仍保持高位，這在一定程度上抵消了銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來(lái)的影響。近期，銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報(bào)價(jià)行下調(diào)12月1年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。
另一方面，5月以來(lái)，政策性降息告一段落，監(jiān)管層轉(zhuǎn)而著力推動(dòng)金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)1.5萬(wàn)億元，旨在防范大水漫灌的同時(shí)，重點(diǎn)針對(duì)制造業(yè)、中小微企業(yè)實(shí)施定向滴灌。銀行可通過(guò)下調(diào)企業(yè)貸款利率定價(jià)中的“加點(diǎn)”部分 ，降低企業(yè)實(shí)際融資成本，減輕了通過(guò)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)推動(dòng)企業(yè)貸款利率下行的需求。
至于未來(lái)LPR的走向，在王青看來(lái)，明年上半年之前，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)延續(xù)與外部不確定性猶存的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于觀察期，MLF利率調(diào)整的可能性較小，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。
近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確定調(diào)，明年貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，延續(xù)穩(wěn)健取向不變，既要為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)營(yíng)造適宜的貨幣金融條件，又要把好貨幣供給總閘門(mén)，不搞大水漫灌，增加精準(zhǔn)性和靈活性。同時(shí)貨幣政策更加注重風(fēng)險(xiǎn)防控，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。
基于此背景，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策逐步回歸常態(tài)，LPR報(bào)價(jià)將長(zhǎng)期維持穩(wěn)定，后續(xù)利率和準(zhǔn)備金政策的空間較小，預(yù)計(jì)將以O(shè)MO(公開(kāi)市場(chǎng)操作)、MLF和再貸款再貼現(xiàn)等政策工具對(duì)沖資金面波動(dòng)為主。
這在市場(chǎng)上已有體現(xiàn)。21日，央行重啟了14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.35%，與前次持平，操作規(guī)模為1000億元。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，12月14日~21日，央行共開(kāi)展7次逆回購(gòu)操作，累計(jì)規(guī)模1700億元。
企業(yè)貸款利率可能“由降轉(zhuǎn)穩(wěn)”
隨著LPR報(bào)價(jià)保持不變，加上明年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利目標(biāo)弱化，有觀點(diǎn)提及，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)貸款利率有望“由降到穩(wěn)”。
王青稱，展望2021年，疫情期間實(shí)施的特殊政策措施將逐步退出，其中2020年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億元的政策也會(huì)明顯弱化，由此，在LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定的預(yù)期下，未來(lái)一段時(shí)間，企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)“由降到穩(wěn)”的過(guò)程�？紤]到2021年通脹走勢(shì)趨于溫和，企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍處在疫情沖擊后的修復(fù)階段，企業(yè)貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的可能性也很小。
王青還提及，明年LPR報(bào)價(jià)有兩個(gè)主要觀察點(diǎn)：一是1年期LPR報(bào)價(jià)與MLF利率之間90BP的固定點(diǎn)差是否會(huì)打破，二是5年期LPR報(bào)價(jià)是否會(huì)單獨(dú)上行。
關(guān)于前者，王青稱，若兩者之間的固定點(diǎn)差發(fā)生變化，則體現(xiàn)市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率進(jìn)一步增強(qiáng)，他認(rèn)為，明年下半年經(jīng)濟(jì)增速可能下行，1年期LPR報(bào)價(jià)可能小幅下調(diào)，而MLF利率將保持不變。
關(guān)于后者，王青分析，當(dāng)前監(jiān)管層正在強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)金融的宏觀審慎管理，若明年房?jī)r(jià)出現(xiàn)較快上漲勢(shì)頭，主要針對(duì)房貸的5年期LPR報(bào)價(jià)有可能單獨(dú)上行，屆時(shí)企業(yè)貸款利率和居民房貸利率走勢(shì)分化將會(huì)加劇�！斑@也符合監(jiān)管層引導(dǎo)金融資源重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)，防范化解房地產(chǎn)泡沫等‘灰犀�！L(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策目標(biāo)�！�
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